Предельная доходность капитала. Доходность собственного капитала - что показывает

Главная > Курс лекций

Предельная доходность какого-либо фактора равна приросту совокупного дохода фирмы в результате использования дополнительной единицы этого фактора. Так, предельная доходность труда (MRPL) равна предельному доходу фирмы (MR), умноженному на величину предельного продукта труда (MPL).

Предельный доход фирмы представляет собой прирост дохода в результате дополнительного производства одной единицы выпуска.

Предельный продукт труда представляет собой прирост выпуска в результате использования дополнительной единицы труда.

Величина предельной доходности труда показывает, что приносит привлечение одного дополнительного работника. Однако найм работника одновременно увеличивает и издержки на величину зарплаты этого работника.

Следовательно, чистый эффект привлечения дополнительного работника, сказывающийся на объеме прибыли фирмы, равен предельной доходности за вычетом прироста фонда зарплаты.

Правило оптимального найма для фирмы: расширять масштабы занятости, пока предельная доходность труда выше уровня зарплаты; сокращать численность занятых, как только предельная доходность упадет ниже уровня зарплаты.

Таким образом, численность занятых оптимальна, если выполняется условие:

Зарплата = предельная доходность труда: W = MRPL

Заработная плата как цена труда. Труд является фактором производства, а заработная плата - ценой использования труда работника. Различают номинальную и реальную заработную плату. Номинальной заработной платой называют сумму денег, полученную наемным работником, реальной - совокупность товаров и услуг, которые можно приобрести на эти деньги с учетом их покупательной способности.

В условиях совершенной конкуренции цена труда формируется подобно цене любого другого товара. Это означает, что все работники получают равную заработную плату, которая не зависит от того, в какой фирме они работают, и воспринимается фирмой как заранее заданная величина. Поэтому для отдельной фирмы предложение труда абсолютно эластично. Сам уровень зарплаты в условиях совершенной конкуренции максимален - рабочий, согласно теории предельной производительности, получает полный продукт труда: МRC = w . Поэтому предельные затраты фирмы на труд равны зарплате. В условиях, когда уровень зарплаты не связан с поведением фирмы, от предпринимателя зависит только количество нанимаемых рабочих.

В условиях совершенной конкуренции предельный доход ра-вен цене выпуска: MR=P. Если фирма максимизирует прибыль, то она нанимает рабочих до тех пор, пока предельная доходность тру-да не будет равна заработной плате (MRP = w), т. е. до тех пор, пока предельный доход от использования фактора (труда) не будет равен издержкам, связанным с его покупкой (т. е. зарплате).

Теме 4.2 Прибыль:

1) прибыль как факторный доход предпринимателя;

2) распределение прибыли.

Прибыль как факторный доход предпринимателя. Прибыль - это доход фирмы. Предпринимателя в большей степени интересует масса прибыли - валовая прибыль, полученная от продажи всех товаров.

При подсчете валовой (общей, суммарной) прибыли прежде всего определяется сумма продаж (денежный доход от реализации всех товаров, произведенных за определенный период, скажем, за год). Эта сумма может быть подсчитана путем умножения средней цены за изделие на общее количество проданных благ (TR = P х Q).

Масса валовой прибыли PF - это разница между суммой продаж (TR) и совокупными издержками производства (ТС): PF = TR - TC.

Обычно под нормой прибыли понимается годовая норма прибыли: отношение полученной за год прибыли ко всему авансированному капиталу.

Собственники капитала, естественно, кровно заинтересованы увеличивать свое богатство, повышая норму прибыли.

Величина нормы прибыли определяется главным экономическим фактором - величиной массы прибыли. Все, что умножает эту массу, прямо сказывается на степени выгодности бизнеса.

Рентабельность зависит также от структуры авансированных на производство средств, а именно - от удельного веса расходов на оплату труда работников. Предположим, на двух предприятиях применен одинаковый по величине авансированный капитал. Но на первом из них израсходовано относительно больше средств на наем рабочей силы. Тогда именно здесь - при прочих равных условиях - будет создано больше прибыли, а стало быть, будет выше норма прибыли.

На годовую норму прибыли воздействует скорость оборота средств, затраченных на производство. Когда эта скорость возрастает, то к предпринимателю быстрее возвращаются израсходованные им деньги, в том числе использованные на заработную плату. В таком случае при прежней общей величине капитала увеличиваются размеры производства, возрастает прибыль, а в итоге - увеличивается рентабельность.

Повышению нормы прибыли способствует экономия затрат на средства производства. Сбережение достигается благодаря внедрению прогрессивной техники, технологии и организации труда, путем увеличения количества рабочих смен в течение суток и др. В итоге снижается себестоимость продукции и соответственно увеличивается прибыль.

Наконец, на норму прибыли влияет экономия на масштабах производства. На практике действует тенденция, выражающая преимущества крупного производства перед мелким.

Распределение прибыли. Распределение прибыли схематически изображено на рисунке 1.1

Рисунок 1.1 - Распределение валовой прибыли

Прежде всего из валовой прибыли вычитаются суммы, уходящие «на сторону». Сюда относятся арендная плата за пользование чужой землей или зданиями (находящимися в иной собственности), а также процент за заемные денежные средства. Кроме того, предприятие вносит налоги в бюджет государства и местных органов власти, вкладывает средства в благотворительные и иные фонды. Оставшаяся часть средств образует чистую прибыль. Она используется на производственные и социальные потребности предприятия, в том числе на накопление (расширение производства), на охрану окружающей среды, подготовку и переподготовку кадров, социальные потребности работников предприятия и другие цели.

Наконец, из чистой прибыли бизнесмен получает причитающийся ему лично предпринимательский доход. В условиях акционерного общества предназначенная в качестве личного дохода часть прибыли распределяется между всеми пайщиками, внесшими свой вклад в совместный капитал.

При сложившемся в современных условиях распределении валовой прибыли с увеличением ее размера приумножается собственность предпринимателей и государства, а также появляется возможность увеличить доход, идущий в личное потребление не только работников каждой фирмы, но и других членов общества, получающих общественные блага и разного рода пособия от государства и предприятий.

Тема 4.3 Доходы от собственности:

сущность и формы кредита;

формирование кредитной системы рыночного типа в РК;

процент как факторный доход собственника капитала;

земля главный фактор производства в сельском хозяйстве.

Сущность и формы кредита. Кредит представляет собой форму движения ссудного капитала, т. е. денежного капитала, предоставляемого в ссуду. Он выражает отношения между кредиторами и заёмщиками, обеспечивая при этом трансформацию свободного денежного капитала в ссудный.

Необходимость кредита в рыночной экономике обусловлена самой природой капитала и закономерностями его кругооборота и оборота в процессе воспроизводства.

Современное производство постоянно нуждается в привлечении заёмных денежных средств и переливе их из одних отраслей экономики в другие. Это обусловлено рядом действующих факторов:

1) всегда существует разрыв во времени с момента вложения до момента возврата авансированных в производство денежных средств, вследствие различной длительности производственных циклов;

2) существует объективная необходимость минимизации издержек производства и обращения за счёт оптимального сочетания собственных и заёмных средств предприятий;

3) во многих отраслях экономики существует сезонность производства продукции (сельское хозяйство и др.);

4) очень часто возникает необходимость единовременного и в больших объёмах инвестирования средств для развития, реконструкции или расширения производства в отдельных отраслях экономики.

Наиболее концентрированным выражением сущности кредита являются его функции. В рыночной экономикекредит выполняет следующие основополагающие функции:

1) кредит выполняет функцию аккумуляции и мобилизации денежного капитала, что исторически позволило существенно раздвинуть рамки общественного производства;

2) кредит выполняет функцию перераспределения денежного капитала. Благодаря этому свободные денежные средства населения, прибыли предприятий и доходы государства превращаются в ссудный капитал и через кредитный механизм перераспределяются на основе платности и возвратности в наиболее прибыльные сферы производства или наиболее приоритетные отрасли национальной экономики;

3) кредит содействует сокращению издержек обращения вследствие замещения наличных денег в обращении кредитными деньгами - векселями, чеками и банкнотами;

4) кредит является важным средством ускорения процесса концентрации и централизации капитала. Он активно используется в конкурентной борьбе, содействует процессу поглощения и слияния фирм, выступая таким образом одним из факторов превращения индивидуальных предприятий в акционер-ные общества и товарищества;

5) кредит используется в рыночной экономике как инструмент ее регулирования.

Кредитное регулирование экономики - это совокупность мероприятий, осуществляемых государством в целях оптимизации объёма и динамики кредита, регулирования рынка ссудных капиталов и экономики страны в целом. Поскольку на рынке ссудных капиталов товаром являются временно свободные денежные средства, то очевидно, что временный характер высвобождения этих средств предполагает и временный характер их передачи. Таким образом,возвратность ссудного капитала является объективным процессом и относится к числу основных свойств кредита. Возвратность кредита предполагает егосрочность, так как деньги ссужаются на определённый срок.

Особенностью кредита является также и то, что кредитная сделка - это всегда операция, основанная на доверии, так как один из двух участвующих в ней должен ждать возврата долга. Поэтому кредитор вправе требовать в меру степени своего доверия более или менее значительных гарантий. Это ставитматериальную обеспеченность кредита в ряд основных его свойств.

В связи с тем что заёмщики используют в своих интересах не принадлежащий им капитал, т. е. чужие деньги, они в условиях рыночной экономики неизбежно должны заплатить за право пользования предоставленной им ссудой. Отсюда вытекает ещё одно важнейшее свойство кредита - егоплатность. Платность кредита реализуется черезссудный процент, т. е. ту часть прибыли, которую заёмщик выплачивает кредитору. Ссудный процент проявляется в качестве эквивалента потребительской стоимости кредита, порождающего движение средств на рынке ссудных капиталов.

Любая сделка на любом рынке предполагает какую-то выгоду. Выгодность сделки по ссуде денежных средств определяетсянормой процента, которая представляет собой отношение суммы ссудного процента к величине ссудного капитала. Норма процента зависит от соотношения спроса и предложения на рынке ссудных капиталов, является динамичной величиной и определяется конкретной экономической ситуацией.

Формирование кредитной системы рыночного типа в РК. В настоящее время понятиекредитная система включает два аспекта:

кредитная система как совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования (функциональный аспект);

кредитная система как совокупность кредитно-финансовых организаций, аккумулирующих свободные денежные средства на рынке ссудных капиталов и предоставляющих их в ссуду(институциональный аспект).

В первом аспекте кредитная система представлена банковским, коммерческим, потребительским и другими видами кредитования. Всем этим формам кредита присущи свои специфические черты кредитных отношений и свойственные им методы кредитования.

Реализуются отношения по поводу кредита специализированными кредитными организациями, образующими второй аспект понимания кредитной системы. В этом аспекте кредитная система представляет собой совокупность финансовых посредников, осуществляющих свою деятельность на рынке ссудных капиталов.

Главными действующими лицами кредитной системы в условиях рыночной экономики являются банки. При этом необходимо отметить, что кредитная система - более широкое и ёмкое понятие, чем банковская система, представляющая собой лишь совокупность банков, действующих в рамках определённой кредитной системы.

Современная кредитная система является основным звеном рынка ссудных капиталов и состоит в свою очередь из следующих основных институциональных групп (ярусов):

центральный (эмиссионный) банк;

банковская система (коммерческие банки, сберегательные банки, инвестиционные банки, ипотечные банки, другие специализированные банки);

страховой сектор (страховые компании, пенсионные фонды);

специализированные небанковские кредитно-финансовые институты (инвестиционные компании, финансовые компании, благотворительные фонды и др.).

В Республике Казахстан как и в большинстве стран СНГ существует двухуровневая банковская система: первый уровень составляет Центральный банк - Национальный банк Республики Казахстан, а второй уровень – сеть коммерческих банков.

Коммерческий банк - это кредитная организация, предназначенная для привлечения средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, срочности и платности.

Основное назначение банка - посредничество в перемещении денежных средств от кредиторов к заёмщикам и от продавцов к покупателям. Характерная особенность коммерческих банков заключается в том, что основной целью их деятельности является получение прибыли (в этом собственно и состоит «коммерческая» основа их существования в условиях рыночной экономики).

Национальный банк - это банк, возглавляющий кредитную систему страны, имеющий монопольное право эмиссии банкнот и осуществляю-щий кредитно-денежную политику в интересах национальной экономики.

Рассмотрим взаимоотношения между этими субъектами. Национальный банк определяет денежную базу. Изменять величину данного показателя Национальный банк может путем проведения операций на открытом рынке. Операции на открытом рынке представляют собой покупку или продажу Национальным банком ценных бумаг правительства на финансовых рынках страны. Покупка их увеличивает объем денежной массы, а продажа - уменьшает. Национальный банк определяет норму обязательных банковских резервов. Соотношение обязательных резервов и банковских депозитов влияет на объем денежной массы. На объем денежной массы влияет также та пропорция, в которой население делит свои деньги на наличность и банковские депозиты.

Процент как факторный доход собственника капитала. Капитал является вещественным фактором производства.

Капиталв широком смысле слова - это любой ресурс, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ.

Различают две основные формы капитала - физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружение, сырье и т. д.) и капитал в стоимостной форме.

Физический капитал разделяется, в свою очередь, на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие как здания, сооружения, машины, оборудование и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, основных и вспомогательных материалов.

Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). При этом капитал, ссужаемый на время, должен вернуться с приращением. Этот прирост, возвращаемый собственнику капитала, и называется процентом.Ссудный процент - это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного периода времени. При анализе обычно рассматривают капитал исключительно в денежной форме, подразумевая, что на деньги покупают физический капитал.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента. Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита. Реальная ставка - это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности. Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций.

Земля главный фактор производства в сельском хозяйстве. Особенностью земли как экономического ресурса является ее ограниченность. В отличие от капитала земля неподвижна.

Факторами, влияющими на предложение земли, являются плодородие и местоположение. Поэтому когда мы говорим об ограниченности земли, мы имеем в виду землю определенного качества, расположенную в определенном месте. Естественно, что количество хорошей земли вокруг конкретного крупного города или даже отдельной фермы ограничено вдвойне: и по качеству, и по количеству.

Плодородие, например, зависит от качества почвы, климата, характера применяемой техники, трудовых навыков и производственного опыта тех, кто работает на земле, и т. д.

Экономическая рента - это плата за ресурс, предложение которого строго ограничено. Земельная рента представляет частный случай экономической ренты. Слово "рен-та" в переводе с французского (фр. rente от лат. reddita) означает "отданная". В этимологии этого слова таким образом воспроизводится факт передачи части продукции (или дохода), произведен-ной земледельцем, собственнику земли.Земельная рента - это плата за использование земли и других природных ресурсов, предложение которых строго ограничено. Предложение земли и других природных ресурсов выступает какзапас, рента - как поток.

5 Введение в макроэкономику

Тема 5.1 Национальное хозяйство:

1) национальная экономика как система;

2) нарактеристика макроэкономических показателей;

Национальная экономика как система. В масштабе страны экономика характеризуется как макросистема. Ее основными элементами являются:

во-первых, совокупное производство - общая совокупность предприятий, создающих все многообразие благ;

во-вторых, совокупный общественный продукт - вся сумма благ (продуктов и услуг), изготовленных в стране за определенный период;

в-третьих, совокупные потребности - общая сумма потребностей всех членов общества.

Теперь нам предстоит выяснить: как связаны между собой все элементы макроструктуры.

Между ними прежде всего существует прямая связь. Она состоит в том, что общественное производство действует для того, чтобы создавался совокупный общественный продукт, удовлетворяющий все потребности общества.

Впрочем, имеется и обратная связь. Она проявляется в том, что возросшие совокупные потребности влияют на изменение структуры совокупного общественного продукта, что позволяет осуществлять структурные изменения в общественном производстве.

Выяснение этих прямых и обратных связей позволяет обнаружить главную цель макроэкономического регулирования. Его целью является постоянное поддержание народнохозяйственной пропорциональности. Речь идет о двух взаимосвязанных соотношениях.

Макроэкономический спрос - это сумма денег, которую члены общества готовы истратить на покупку товаров и услуг, чтобы удовлетворить все потребности. Объем совокупного спроса зависит от следующих факторов:

уровня цен;

доходов населения;

распределения доходов на потребление (текущий спрос) и накопление (спрос, отложенный на будущее);

налогов (части доходов, отданных государству);

государственных закупок (спроса государства);

предложения денег со стороны кредитных учреждений.

Макроэкономическое предложение представляет собой суммуцентоваров и услуг, которые их производители и торговые посредники реализуют всем покупателям. Объем совокупного предложения определяется такими факторами:

уровнем рыночных цен;

потенциально возможным объемом производства в стране;

уровнем издержек производства продукции;

коммерческой выгодой ее выпуска.

Между макроэкономическим спросом и макроэкономическим предложением существуют определенные взаимосвязи. Они выступают в виде сквозных взаимозависимостей. Так, структура совокупного спроса (набор всех оплачиваемых потребностей) воздействует на состав совокупного предложения (набор всех продаваемых товаров и услуг), а тем самым влияет на структуру национального производства (сумму всех отраслей и видов хозяйственной деятельности, нужных в конечном счете для удовлетворения платежеспособного спроса общества). Действует и обратная связь: структура всего производства во многом обусловливает структуру совокупного предложения и через рынок пре-допределяет все разнообразие покупательского спроса.

«Закон рынка» обеспечивает равенство объемов предложения и спроса (значит, невозможны экономические кризисы), сбалансированность величин сбережений и инвестиций и полную занятость рабочей силы (безработица исключается). Вот так - чисто теоретически, умозрительно - неоклассики решили проблему достижения стабильного (пропорционального) развития рыночной экономики.

Характеристика макроэкономических показателей. Для измерения результатов функционирования национальной экономики в теории и хозяйственной практике используются различные макроэкономические показатели.

Ряд таких показателей предназначен для оценки величины суммарного объема национального производства. К ним относятся, валовой общественный продукт (ВОП), конечный общественный продукт (КОП), чистый общественный продукт (ЧОП), чистый национальный продукт (ЧНП), валовой внутренний про-дукт (ВВП), национальный доход (НД), личный доход (ЛД), промежуточный продукт (ПП)

Связь между различными макроэкономическими показателями может быть представлена следующим образом:

ВОП-ПП = КОП; КОП-А = ЧОП = НД = ФН + ФП + ЧЭ

В экономической теории и статистике зарубежных стран для характеристики конечных результатов годового производства используются показатели, исчисленные на основе системы национальных счетов. Стандартная система национальных счетов, разработанная статистической комиссиейООН, применяется в мировой практике с 1953 г. В настоящее время национальные счета составляются в более чем 100 странах мира. В Казахстане система национального счетоводства внедрена в 1993 году.

На базеСНС рассчитываются следующие макроэкономические показатели:

Валовой национальный продукт , представляющий рыночную ценность всех конечных благ, произведенных в стране в течение года. Он близок по своему экономическому смыслу к показателю КОП, но превышает его на стоимость услуг нематериального производства.

Валовой внутренний продукт . Этот показатель является своеобразной модификацией ВНП, но в отличие от последнего охватывает результаты деятельности на территории данной страны всех экономических субъектов независимо от их национальной принадлежности. Различие между ВНП и ВВП двоякое. С одной стороны, при расчетах ВВП из ВНП вычитается сумма доходов от использования ресурсов данной страны за рубежом (заработная плата, проценты, дивиденды и т. д.) С другой стороны, при расчете ВВП к ВНП прибавляются аналогичные доходы иностранцев, получаемые в данной стране. Например, дивиденды, получаемые иностранными инвесторами, учитываются в ВНП страны их постоянного проживания и в ВВП страны, акции корпораций которой приобретены иностранцами.

Чистый национальный продукт представляет собой сумму конечной продукции и услуг, оставшуюся для потребления после замены списанного оборудования. Он меньшеВНП на сумму амортизационных отчислений.

Национальный доход характеризует величину доходов всех поставщиков производственных ресурсов, с помощью которых создается ЧНП. Единственным компонентом ЧНП, который не отражает текущего вклада экономических ресурсов, являются косвенные налоги на бизнес. Поэтому величина последних при исчислении НД вычитается из денежного объема ЧНП.

Личный доход показывает, сколько денег поступает на цели личного потребления населения, и как таковой отражает перераспределительные процессы в движении НД. При расчете личного дохода из НД вычитаются налоги на прибыль корпораций, объем их нераспределенной прибыли и величина взносов на социальное страхование, но прибавляются трансфертные платежи населению (пенсии, стипендии, пособия).

Для характеристики дохода, который население может тратить по своему усмотрению, используется такой показатель, как располагаемый доход

Основы экономики учебно-методический комплекс дисциплины для программы подготовки бакалавров по направлению "Экономика"

Учебно-методический комплекс

Российская Экономическая Академия имени Г. В. Плеханова мировая экономика учебно-методическое пособие

Учебно-методическое пособие

Когда человек инвестирует деньги или покупает капитальное имущество, он

приобретает право на ряд будущих доходов от продажи соответствующей

продукции за вычетом текущих расходов, связанных с ее выпуском,- доходов,

которые он ожидает получить в течение срока службы имущества.

Этот ряд

годовых доходов Q1, Q2 , ... , Qn удобно назвать ожидаемым доходом от

инвестиции.

Ожидаемому доходу от инвестиции противостоит цена предложения

капитального имущества, понимаемая при этом не как та рыночная цена, по

которой имущество данного вида может быть в настоящий момент куплено на

рынке, а как цена, как раз достаточная для того, чтобы побудить

производителя к выпуску новой добавочной единицы этого имущества, т. е. то,

что обычно называется его восстановительной стоимостью. Отношение, которое

связывает ожидаемый доход от капитального имущества с его ценой предложения,

или восстановительной стоимостью, т. е. отношение между ожидаемым доходом,

приносимым дополнительной единицей данного вида капитального имущества, и

ценой производства этой единицы, дает нам предельную эффективность капитала

этого вида. Более точно я определяю предельную эффективность капитала как

величину, равную той учетной ставке, которая уравняла бы нынешнюю стоимость

ряда годовых доходов, ожидаемых от использования капитального имущества в

течение срока его службы, с ценой его предложения. Мы получаем таким образом

предельную эффективность отдельных видов капитального имущества. Наибольшая

из этих предельных эффективностей может тогда рассматриваться как предельная

эффективность капитала в целом.

Читатель должен заметить, что предельная эффективность капитала

определяется здесь с точки зрения ожидаемого дохода и текущей цены

предложения капитального имущества. Она зависит от нормы дохода, которую

рассчитывают получить, вкладывая деньги во вновь произведенное имущество, а

не от ретроспективной оценки того, что принесло инвестирование в отношении к

его первоначальной стоимости по данным на конец срока службы имущества.

Если в течение некоторого периода времени происходит увеличение

инвестиций в какой-либо данный вид капитала, его предельная эффективность

уменьшается по мере того, как растут инвестиции,- отчасти потому, что

ожидаемый доход будет падать с ростом предложения данного вида капитала,

отчасти же потому, что, как правило, усиление нагрузки на мощности по

производству соответствующих капитальных благ вызовет возрастание их цены

предложения. Второй из этих факторов обычно более важен при установлении

равновесия для коротких промежутков времени, но с рассмотрением более

продолжительных периодов возрастает значение первого фактора. Таким образом,

для каждого вида капитала мы можем построить график, показывающий, насколько

в течение данного периода должны возрасти инвестиции в этот вид имущества,

чтобы его предельная эффективность упала до любой заданной величины. Мы

можем затем объединить эти графики для всех различных видов капитала,

получив таким образом график, связывающий величину совокупных инвестиций с

соответствующей предельной эффективностью капитала в целом. Назовем его

графиком инвестиционного спроса, или, иначе, графиком предельной

эффективности капитала.

Понятно, что действительная величина текущих инвестиций будет стремиться

расти до тех пор, пока не останется больше никаких видов капитального

имущества, предельная эффективность которых превышала бы текущую норму

процента. Другими словами, величина инвестиций стремится к той точке на

графике инвестиционного спроса, где предельная эффективность совокупного

капитала равна рыночной норме процента (66) . То же самое может быть

выражено следующим образом. Если Qr есть ожидаемый доход от имущества в

момент времени r и dr представляет нынешнюю ценность одного фунта

стерлингов, предстоящего к получению через r лет при текущей норме процента,

то (Qrdr есть цена спроса на инвестиции. Их величина достигнет такого

уровня, при котором (Qrdr сравняется с ценой предложения инвестиций, как она

была определена выше. Если же, с другой стороны, (Qrdr не достигает цены

предложения, тогда текущие инвестиции в имущество, о котором идет речь, не

будут осуществлены.

Отсюда следует, что побуждение к инвестированию зависит отчасти от

графика инвестиционного спроса и отчасти от нормы процента. Только в конце

книги четвертой можно будет дать полную картину факторов, определяющих норму

процента во всей их реальной сложности. Однако я прошу читателя уже здесь

заметить себе, что ни знание ожидаемого дохода от имущества, ни знание

предельной эффективности этого имущества еще не дают нам возможности судить

как о норме процента, так и о текущей стоимости имущества. Необходимо

вывести норму процента из какого-либо другого источника, и лишь тогда мы

сможем оценить стоимость имущества путем "капитализации" его ожидаемого

Как связано данное выше определение предельной эффективности капитала с

широко распространенными терминами? Предельная производительность, или

доход, эффективность, или полезность, капитала - таковы термины, которыми мы

все часто пользуется. Однако, изучая экономическую литературу, не так-то

легко найти в ней ясное изложение того, что же обычно имеют в виду

экономисты под этими терминами.

Имеются по меньшей мере три неясных пункта, которые требуют уточнения.

Начнем с того, что не понятно, идет ли речь о приращении в единицу времени

продукта в натуральном выражении благодаря использованию добавочной

натуральной единицы капитала или же о приращении ценности продукта в связи с

возрастанием ценности дополнительной единицы используемого капитала. В

первом случае возникают трудности с определением натуральной единицы

капитала, что, как я полагаю, и невозможно, и не нужно. Конечно, можно

сказать, что десять рабочих снимут больше пшеницы с известного участка

земли, если они смогут использовать некоторые добавочные машины; но я не

знаю иного способа свести это к понятному арифметическому соотношению иначе,

как в стоимостных величинах. Тем не менее в многочисленных дискуссиях по

этому вопросу, похоже, затрагивалась главным образом в том или ином смысле

физическая производительность капитала, хотя авторы и не выражались

достаточно ясно.

Во-вторых, возникает вопрос, является ли предельная эффективность

капитала некоторой абсолютной величиной или же она выступает как

соотношение. Контексты, в которых она фигурирует, и обыкновение трактовать

ее как величину той же размерности, что и норма процента, как будто склоняют

соотношение каких именно двух величин имеется в виду.

Наконец, существует различие, пренебрежение которым порождает больше

всего путаницы и недоразумений,- различие между приращением ценности,

получаемым благодаря использованию добавочного капитала в сложившейся

ситуации, и рядом приращений, получаемых в течение всего срока службы

добавочного капитального имущества, т. е. различие между Q1 и Q1, Q2,Qn...

Это поднимает целую проблему о роли предположений экономической теории. В

большинстве дискуссий о предельной эффективности капитала не уделялось

никакого внимания всем членам указанного ряда, помимо Q1.

Это, однако, нельзя оправдать, разве что оставаясь в рамках статической

теории, где все Q равны. Принятая теория распределения, в которой

предполагается, что капитал в каждый текущий период времени получает свой

предельный продукт, правомерна лишь для неподвижного состояния. Совокупный

текущий доход от капитала не имеет прямого отношения к его предельной

эффективности. В то же время текущий доход от предельной единицы капитала

(т. е. доход от капитала, участвующий в определении цены предложения

продукции) равен предельным издержкам использования, что также не имеет

Непосредственной связи с предельной эффективностью капитала.

Поражает, как я уже сказал, удивительное отсутствие ясности в этом

вопросе. В то же время я полагаю, что данное мною определение весьма близко

подходит к тому, что имел в виду Маршалл. Маршалл сам применял выражение

"предельная чистая эффективность" фактора производства, или, иначе,

"предельная полезность капитала". Ниже дается сводка высказываний, наиболее

близко относящихся к данному вопросу, которые я смог найти в его "Принципах"

(67) . Для того чтобы передать существо мысли Маршалла, я соединил вместе

некоторые фразы, которые в его тексте разделены:

"На какой-либо фабрике добавочные машины стоимостью 100 фунтов стерлингов

могут быть применены таким образом, чтобы без дополнительных расходов

обеспечить добавочные 3 фунта стерлингов ежегодной чистой выручки фабрики за

вычетом амортизации этих машин. Если инвесторы вкладывают капитал всюду, где

они рассчитывают получить высокую прибыль, и если, после того как это

сделано и равновесие установлено, указанный доход все еще покрывает, притом

в точности, расходы по применению этих машин, то мы можем заключить отсюда,

что годовая норма процента составляет 3%. Однако примеры такого рода

обнаруживают лишь часть тех внутренних сил, которые определяют стоимость. Их

невозможно развернуть ни в теорию процента, ни в теорию заработной платы, не

впадая в порочный круг... Предположим, что норма процента равна 3% годовых

по вполне надежным ценным бумагам и что производство шляп поглощает капитал

в 1 млн. фунтов стерлингов. Это означает, что производители шляп могут

использовать капитал стоимостью 1 млн. фунтов с такой выгодой, что

предпочитают платить за его использование 3% в год, нежели вовсе обойтись

без него. Могут существовать машины, от которых промышленники не отказались

бы и при 20% годовых. Если же эта норма равна 10%, то было бы использовано

больше машин; при 6% - еще больше; при норме 4% - еще больше и, наконец, при

норме 3% машин применялось бы еще больше. При том объеме, который таким

образом достигнут, предельная полезность оборудования, т. е. полезность того

оборудования, цена которого как раз покрывает издержки по его применению,

измеряется 3%".

Из сказанного ясно, что Маршалл хорошо сознавал, что мы впадаем в

порочный круг, когда пытаемся определить, следуя по этой цепи рассуждений,

какова же в действительности норма процента (68) . В приведенном отрывке он

как будто соглашается с вышеизложенным взглядом, что норма процента

определяет уровень, до которого поднимутся новые инвестиции при данном

графике предельной Эффективности капитала. Если норма процента равна 3%, то

это означает, что никто не станет платить 100 фунтов стерлингов за машину,

не рассчитывая увеличить на 3 фунта свою годовую чистую выручку после оплаты

издержек и амортизационных отчислений. Однако в гл. 14 мы увидим, что в

других высказываниях Маршалл был менее осторожен, хотя он и отступал всякий

раз, когда чувствовал, что его рассуждения делаются слишком шаткими.

Проф. Ирвинг Фишер дал в своей "Теории процента" (1930 г.) определение

того, что он называет "норма дохода сверх издержек", совпадающее с моим

определением предельной эффективности капитала, хотя он и не применял этот

термин. "Норма дохода сверх издержек,- пишет он,- есть такая учетная ставка,

которая, будучи использована при расчете приведенной стоимости всех затрат и

текущей стоимости всех доходов, делает эти величины равными" (69) .

Фишер объясняет, что размер инвестиций, осуществляемых в любой сфере,

зависит от нормы дохода (за вычетом издержек), взятого в сравнении с нормой

процента. Чтобы стимулировать новые инвестиции, "норма дохода (за вычетом

издержек) должна превышать норму процента" (70) . "Эта введенная нами новая

величина играет главную роль в той части теории процента, где исследуются

возможности инвестирования" (71) . Таким образом, проф. Фишер применяет свое

понятие нормы дохода (за вычетом издержек) в том же смысле и для таких же

точно целей, как я понятие предельной эффективности капитала.

Наибольшая путаница в вопросе о значении и смысле понятия предельной

эффективности капитала возникла из-за непонимания того факта, что эта

эффективность зависит от ожидаемого дохода от капитала, а не только от его

текущей отдачи. Лучше всего проиллюстрировать это, указав на воздействие,

которое оказывают на предельную эффективность капитала ожидаемые в будущем

изменения издержек производства - будь то в результате изменений в цене

труда (т. е. в единице заработной платы) или в результате нововведений и

перестройки технологии. Продукция, выпускаемая на ныне изготовленном

оборудовании, на протяжении всей его службы должна конкурировать с

продукцией, выпускаемой с помощью нового оборудования, произведенного в

последующие периоды времени, и, возможно, при более низкой цене труда или же

с применением усовершенствованных технических средств, что дает возможность

довольствоваться более низкой ценой выпускаемой продукции; причем это новое

оборудование будет применяться во все больших масштабах, пока цена выпуска

не упадет до соответствующего уровня. Кроме того, предпринимательская

прибыль (в денежном выражении) от использования оборудования - старого или

нового - понизится, если в целом будет выпускаться более дешевая продукция.

В той мере, в какой подобные сдвиги предусматриваются заранее как более или

менее вероятные, предельная эффективность капитала, введенного в действие в

настоящий момент, соответственно убывает.

Это является фактором, посредством которого предположения об изменении

ценности денег воздействуют на объем текущего выпуска. Предположение о

понижении ценности денег стимулирует инвестиции (и, следовательно, повышает

общую занятость), поскольку оно сдвигает вверх график предельной

эффективности капитала, т. е. график инвестиционного спроса. Предположение о

повышении ценности денег оказывает депрессивное влияние, ибо оно сдвигает

вниз график предельной эффективности капитала.

Эта истина как раз и лежит в основе теории, разработанной проф. Ирвингом

Фишером, по проблеме, которую он первоначально называл "Повышение ценности и

процент", а именно, что существует различие между номинальной (денежной) и

реальной нормой процента, причем последняя равна первой лишь с поправкой на

изменение ценности денег. В том виде, в каком эта теория изложена, нелегко

уловить ее смысл, ибо неясно, допускается ли возможность предвидения

изменений ценности денег или нет. Одно из двух: если они никак не.

предусматриваются заранее, они не окажут воздействия на текущие дела; если

же предусматриваются, тогда цены наличных благ тотчас установятся на таком

уровне, что выгоды держателей денег и владельцев товаров уравновесятся и

держатели денег не смогут уже ни выиграть, ни проиграть от изменений в норме

процента, компенсирующих изменения ценности ссуженных денег, ожидаемые в

течение срока займа. Не отменяет эту дилемму и уловка проф. Пигу, который

предположил, что одни люди предусматривают будущие изменения ценности денег,

а другие нет.

Ошибочным является предположение, будто норма процента, а не предельная

эффективность наличного фонда капитала является именно тем фактором, на

который непосредственно реагируют будущие изменения ценности денег. Цены

существующих активов всегда автоматически подстраиваются под изменения

ожиданий относительно будущей ценности денег. Значение подобных изменений в

ожиданиях заключается в том, что они воздействуют (через предельную

эффективность капитала) на готовность производить новые активы.

Стимулирующий эффект ожидаемого роста цен обусловлен не повышением в связи с

этим нормы процента (было бы странным так стимулировать выпуск - ведь, если

растет норма процента, в той же степени ослабляется стимулирующий эффект), а

повышением в связи с этим предельной эффективности данного фонда капитала.

Если бы норма процента повышалась pari passu с предельной эффективностью

капитала, ожидание роста цен не оказало бы никакого стимулирующего влияния.

Ведь стимул к расширению выпуска определяется тем, насколько предельная

эффективность капитала растет относительно нормы процента. Несомненно,

теорию проф. Фишера было бы гораздо лучше изложить с применением понятия

"реальная норма процента", считая ее такой нормой процента, которая, будучи

установлена в ответ на изменение ожиданий относительно будущей ценности

денег, исключила бы влияние этих изменений на текущий выпуск (72) .

Следует заметить, что ожидание падения нормы процента окажет понижающий

эффект на график предельной эффективности капитала, поскольку оно означает,

что выпуск продукции на оборудовании, произведенном сегодня, должен будет на

протяжении какой-то части его срока службы конкурировать с выпуском на

оборудовании, эффективном и при более низкой чистой выручке. Указанное

ожидание не окажет большого депрессивного влияния, поскольку представления о

будущих ставках процента по займам разных сроков отчасти найдут отражение в

совокупности ставок, действующих на сегодняшний день. Но некоторое

депрессивное влияние все же возможно, так как продукции, выпущенной к концу

службы ныне произведенного оборудования, возможно, придется конкурировать с

продукцией, полученной на более новом оборудовании, соответствующем более

низкой норме дохода вследствие снижения нормы процента в периоды, следующие

после завершения срока службы ныне произведенного оборудования.

Важно понять зависимость предельной эффективности данного фонда. капитала

от изменений в ожиданиях, ибо именно эта зависимость главным образом и

обусловливает подверженность предельной эффективности капитала довольно

резким колебаниям, которые объясняют экономический цикл. Ниже, в гл. 22, мы

покажем, что ряд сменяющих друг друга подъемов и падений может быть описан и

проанализирован в связи с колебаниями предельной эффективности капитала

относительно нормы процента.

На объем инвестиций влияют два вида риска, которые обычно путают, но

которые необходимо различать. Первый из них - это риск предпринимателя или

заемщика, возникающий ввиду сомнений насчет того, удастся ли ему

действительно получить тот ожидаемый доход, на который он рассчитывает. Если

человек ставит на карту свои собственные деньги, тогда речь идет только об

этом виде риска.

Но там, где существует система одалживания и ссужения денег, под которой

я подразумеваю предоставление ссуд под реальное обеспечение или под честное

имя заемщика, имеет место второй вид риска, который мы можем назвать риском

заимодавца. Он может быть связан либо с сомнением в честности должника, т.

е. с опасностью умышленного банкротства или других попыток уклониться от

выполнения обязательств, либо же с возможностью того, что размер обеспечения

окажется недостаточным, т. е. с опасностью невольного банкротства из-за

неоправдавшихся расчетов заемщика. Можно было бы добавить сюда еще и третий

вид риска - тот, который связан с возможным изменением ценности единицы

денежного стандарта, вследствие чего денежная ссуда в известной степени

менее надежная форма богатства, нежели реальное имущество. Впрочем, такая

возможность должна целиком или почти целиком отразиться и, следовательно,

компенсироваться в цене реального имущества длительного пользования.

Заметим теперь, что первый вид риска представляет собой в известном

смысле необходимые общественные издержки, хотя они и поддаются уменьшению

как посредством взаимного выравнивания риска, так и путем повышения точности

предвидения. Но второй вид риска является чистым добавлением к стоимости

инвестиций, которого не было бы, если бы кредитор и заемщик выступали как

одно лицо. Кроме того, здесь возникает частичное дублирование

предпринимательского риска, оценка которого дважды прибавляется к чистой

норме процента при определении величины минимального ожидаемого дохода,

достаточного для решения инвестировать. Ведь если предприятие является

рискованным, заемщик захочет, чтобы разница между ожидаемым доходом и нормой

процента, по которой он сочтет целесообразным занять деньги, была более

значительной. Одновременно тот же самый мотив побудит заимодавца настаивать

на большем повышении назначаемой им ставки над чистой нормой процента, чтобы

ему было выгодно ссужать деньги (за исключением тех случаев, когда заемщик

обладает настолько прочным положением и богатством, что в состоянии

предложить самое надежное обеспечение). Надежда на весьма благоприятный

результат, которая как-то уравновешивает риск с точки зрения заемщика, не

может служить утешением для заимодавца.

Этому удвоению известной доли риска, насколько я знаю, до сих пор не

придавали особого значения, но оно может оказаться важным в определенных

обстоятельствах. В период бума общераспространенная оценка степени риска со

стороны как должника, так и кредитора имеет тенденцию становиться необычайно

и неблагоразумно низкой.

График предельной эффективности капитала имеет фундаментальное значение,

потому что в основном через этот фактор (гораздо больше, чем через норму

процента) предполагаемое будущее влияет на настоящее. Ошибочное определение

предельной эффективности капитала как текущего дохода от капитального

оборудования (это было бы справедливо лишь в статической ситуации, где нет

меняющегося будущего, которое могло бы повлиять на настоящее) привело в

теории к разрыву связи между настоящим и будущим. Даже норма процента есть,

по существу, феномен краткосрочного характера (73) ; и если свести к такому

же положению и предельную эффективность капитала, мы лишим себя какой бы то

ни было возможности непосредственно включить влияние будущего в анализ

существующего равновесия.

Тот факт, что за построениями современной экономической теории часто

кроется предположение о статическом состоянии, вносит в нее значительный

элемент нереальности. Но введение понятия издержек использования и

предельной эффективности капитала, как они были определены выше, поможет,

как я думаю, приблизить теорию к действительности, ограничившись минимумом

необходимых поправок.

Именно из-за существования оборудования с длительным сроком службы в

области экономики будущее связано с настоящим. Поэтому нашим общим принципам

мышления соответствует тот вывод, что расчеты на будущее должны оказывать

воздействие на настоящее через цены спроса на оборудование с длительным

сроком службы.

Еще по теме ГЛАВА II Предельная эффективность капитала:

ГЛАВА 9 Склонность к потреблению: II - субъективные факторы
ГЛАВА 10 Предельная склонность к потреблению и мультипликатор
ГЛАВА 23 Заметки о меркантилизме, законах против ростовщичества, деньгах, оплаченных марочным сбором, и теориях недопотребления

Домашние хозяйства поставляют капитальные ресурсы (в том числе в виде заемных средств). Спрос на капитал предъявляет бизнес.

Рисунок 5.2 Спрос на капитал

По вертикали откладываются предельный продукт капитала и его цена, по горизонтали – объем спроса на капитал. Кривая спроса на капитал показывает, что по мере увеличения капитала снижается предельный продукт, или предельная доходность капитала (MRP K). Так проявляется закон убывающей доходности. Предельный продукт капитала (МР К), как и предельный продукт иных факторов производства – это прирост выпуска, приходящийся на единицу прироста данного фактора. Предельный продукт капитала в денежном выражении (МРR К)– дополнительная выручка от реализации дополнительного продукта, полученного от этой единицы.

Рисунок 5.3 Предложение капитала

На вертикальной оси откладывается цена на капитал (R) и предельные издержки упущенных возможностей (MOC), а на горизонтальной оси - объем предложения капитала (S K). Наклон кривой положительный, так как по мере роста объема предлагаемого капитала возрастают издержки упущенных возможностей. Субъекты предложения капитала отказываются от других альтернативных возможностей использовать данные средства. Так проявляется закон роста альтернативных издержек. Чем больший объем капитала предлагается, тем больше его предельная альтернативная стоимость.

Соединяем оба графика.

Рисунок 5.4 Равновесие на рынке капитала

Равновесие на рынке капитала устанавливается при равенстве объемов его спроса и предложения. Формируется равновесная цена капитала (R E , точка Е). Цена капитала – процент. Равновесная цен капитала (равновесный процент) – точка, в которой совпадают:

· Предельная доходность капитала и предельные издержки упущенных возможностей

МРR К = MOC (5.7)

· Спрос на капитал и его предложение

Для субъекта предложения процент выступает как доход. Для субъекта спроса на капитал процент выступает как издержки. Следовательно, процент можно рассматривать и как элемент факторного дохода, и как элемент издержек.

Происхождение процента принято объяснять, исходя из так называемого временнóго предпочтения. Временнóе предпочтение – особенность поведения субъектов рыночного хозяйства, предпочитающих сегодняшние блага и оценивающих их выше, чем будущие блага. Следовательно, для того, чтобы побудить владельца капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения капиталом, необходимо вознаградить его за этот отказ (теория воздержания, рассматривающая процент как плату за ожидание или плату за воздержание). С другой стороны, хозяйствующий субъект, получающий возможность использовать заемные средства сейчас, а не ждать, когда он сможет накопить их самостоятельно, должен заплатить за эту возможность.

Капитальные ресурсы образуются из той части доходов домохозяйств, которые не идут на потребление, то есть сберегаются. Однако домохояйства предлагают в виде заемных средств не весь объем сбережений и не весь объем доходов.

Домохозяйства выбирают:

· между текущим и будущим потреблением;

· между сбережениями как таковыми и инвестированием (между тезаврацией и инвестированием).

При этом экономические субъект (как рациональный потребитель, так и рациональный производитель) стремится к максимизации полезности от настоящего и будущего потребления. Потребитель рациональным образом распределяет свои средства и доходы таким образом, чтобы максимизировать совокупную полезность, получаемую на протяжении всей жизни.

Решения о сбережениях принимаются, исходя из обстоятельств жизненного цикла домохозяйств:

· уровня доходов данного временнóго периода;

· уровня ожидаемых в будущем доходов;

· сбережений на начало данного временнóго периода.

Следовательно, проблему потребления можно рассматривать как проблему межвременнóго выбора. В каждый данный момент индивид определяет полезность своей программы потребления, исходя из всей предполагаемой предстоящей жизни. Таким образом величина полезности зависит от количеств благ, потребляемых в каждом из периодов его жизненного цикла.

Рассмотрим, каким образом определяется ценность капитала (равновесная цена).

Ценность капитала в настоящее время зависит от того, что капитал может произвести в будущем. Для производства дохода владелец капитала должен отказаться от текущего потребления в расчете на более высокое вознаграждение в будущем (будущий доход стимулирует сегодняшний запас).

Настоящее будущее потребление можно рассматривать как два потребительских блага. Это дает возможность построить кривые безразличия (кривые временнЫх предпочтений), которые показывают набор решений индивида о потреблении в настоящем или в будущем.

Рисунок 5.5 Кривые временнЫх предпочтений

В точке касания кривых временнЫх предпочтений линии текущего потребления (горизонтальная ось) сбережения равняются нулю (все доходы тратятся на потребление в настоящем времени). Точка 2 на первой кривой безразличия характеризует поведение потребителя, при котором он решает часть денежных средств сберечь. Точка 1 иллюстрирует ситуацию, при которой потребитель сберегает еще больше. Но решение сберегать бóльшую сумму означает бóльшие жертвы в виде отказа от текущего потребления.

Отказ от текущего потребления делается в расчете получить в будущем бóльшую сумму. Чем больше потребитель жертвует, тем больше надеется получить в будущем.

Возможности потребителя сберегать определяются уровнем его межвременнóго бюджетного ограничения.

Межвременнóе бюджетное ограничение - разность между доходом потребителя и его текущим потреблением.

Межвременнóе бюджетное ограничение показывает возможность отнесения текущего потребления на будущее. Угол наклона линии межвременнóго бюджетного ограничения характеризуется размером процентной ставки. Чем больше ставка ссудного процента, тем более крутой наклон у линии бюджетного ограничения и тем более высокий уровень сбережений может себе позволить данный потребитель

Рисунок 5.6 Межвременнóе равновесие

Сплошная прямая линия на графике - данный уровень межвременнóго бюджетного ограничения. Точка 1 - точка касания кривой временнЫх предпочтений и линии межвременнóго бюджетного ограничения. Это точка межвременнóго равновесия. Если ставка процента возрастает, то линия бюджетного ограничения меняет свой наклон - и потребитель может решиться на больший объем сбережений, потому что получит при этом большее вознаграждение.

Равновесная программа потребления обеспечивает максимизацию полезности при данном бюджетном ограничении. В зависимости от того, будет ли текущее потребление больше или меньше текущего дохода, зависит, будет ли потребитель заемщиком или кредитором:

1. Текущее потребление меньше текущего дохода, а будущее потребление больше текущего дохода – потребитель является кредитором.

2. Текущее потребление больше текущего дохода, а будущее потребление меньше текущего дохода – потребитель является заемщиком.

Таким образом потребление можно выровнять во времени, если брать кредит в период низких доходов и делать сбережения в период высоких доходов. Потребление индивида не имеет жесткой привязки к его текущим доходам. Линия бюджетного ограничения превращается в кривую межвременнóго бюджетного ограничения.

Величина ссудного процента . Величина процента определяется с одной стороны предельной производительностью капитала (убывающей), а с другой – предельными издержками упущенных возможностей (возрастающими). Норма (ставка) процента рассчитывается как отношение дохода на ссудный капитал к величине ссудного капитала.

Размер процентной ставки зависит от следующих факторов:

1. Фактор, лежащий внутри модели равновесия на рынке капитала - соотношение спроса и предложения капитала.

2. Факторы, лежащие вне модели:

a) степень риска – как правило, зависимость прямая;

b) срочность – как правило, зависимость прямая;

c) размер кредита – как правило, зависимость обратная;

d) уровень налогообложения;

e) степень монополизации ссудного рынка – при монополии кредиторов зависимость прямая, при монополии заемщика – обратная.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка – текущая ставка процента без учета инфляции. Реальная ставка – номинальная ставка за вычетом темпов инфляции.

Инвестирование – процесс создания или увеличения капитала (вложения с целью увеличения дохода). Различают валовые инвестиции (общее увеличение капитала в фирме или в экономике в целом) и чистые инвестиции (валовые инвестиции минус средства на возмещение износа капитала, то есть валовые инвестиции минус амортизация).

Инвестирование и получение дохода от инвестиций разделены во времени. Следовательно, для того, чтобы грамотно оценить целесообразность инвестирования, необходимо сравнить текущие и будущие денежные потоки. Для проведения межвременнЫх сравнений затрат и выгод используется прием дисконтирования.

Дисконтирование - приведение экономических показателей будущих периодов к сегодняшнему периоду. Коэффициент дисконтирования 1/(1+i) t , где i – ставка дисконтирования, в качестве которой выступает норма доходности по наименее рискованному альтернативному вложению капитала, t – порядковый номер календарного периода (года инвестирования, если дисконтируем инвестиции или года получения дохода, если дисконтируем доход). Длительные временнЫе периоды рассматриваются как бессрочные, и в этом случае коэффициент дисконтирования принимает вид 1/(1+i).

Текущая дисконтированная стоимость (PDV) – современная ценность будущего дохода.

PDV=1/(1+i) t *K (5.9)

Если в качестве дисконтной ставки мы рассматриваем ставку процента, то справедливо утверждение: чем ниже ставка процента и меньше период времени, тем выше дисконтированная величина будущих доходов.

Инвестирование целесообразно только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестированием. Чистая приведенная стоимость инвестиций (NPV) рассчитывается следующим образом:

(5.10)

CF - доход через t лет

IC - инвестированный капитал

t - количество лет, порядковый номер года

i - ставка дисконтирования

Проект целесообразен при NPV>0.

Внутренняя норма окупаемости инвестиций – максимальная цена капитала, которую фирма могла бы уплатить, чтобы при этом инвестиционный проект остался эффективным. В краткосрочном периоде она должна быть равна проценту.

Предельная чистая окупаемость инвестиций равна предельной внутренней окупаемости инвестиций минус ставка процента. Следовательно, для фирмы, максимизирующей прибыль, она должна быть равна нулю.

Земельная рента

Земельная рента – частный случай экономической ренты. Экономическая рента – плата за ресурс, предложение которого строго ограничено. Термин рента происходит от фр. rente, трансформации лат. reddita – отданная. Таким образом констатируется тот факт, что часть дохода или продукта, произведенного, например, в сельском хозяйстве, отдается собственнику земли.

Виды ренты:

1. Абсолютная

2. Относительная

a) первого вида

b) второго вида

3. Монопольная рента

Абсолютную ренту получают все собственники земли.

Для ее анализа вводятся следующие предпосылки

1. Абсолютный товарный характер производства. Производство для удовлетворения собственных потребностей отсутствует, вся продукция производится для продажи.

2. Земля как объект хозяйства отделена от земли как объекта собственности. В аграрной сфере есть собственники земли, которые не занимаются производством, и предприниматели, которые занимаются производством, но не имеют земли.

3. Рынок земли – рынок совершенной конкуренции.

4. Из пункта 3 следует, что все земельные участки имеют одинаковое качество.

5. Вся земля используется для производства основного продукта питания.

Рисунок 5.7 Земельная рента

По горизонтальной оси отложено количество земли, по вертикальной – рента. Под ней мы понимаем количество денег, которую арендаторы ежемесячно выплачивают за каждую единицу земли (1 акр) владельцу земли.

Кривая предложения идет перпендикулярно горизонтальной оси: количество земли не реагирует на ценностной показатель. Земли столько, сколько есть. Предложение земли абсолютно неэластично.

Кривая спроса имеет отрицательный наклон в силу действия закон уменьшающегося плодородия. Этот закон – частный случай закона уменьшающейся отдачи факторов производства (снижения предельной отдачи, или снижения предельной производительности).

Пересечение кривой спроса D 0 с кривой предложения S показывает ситуацию равновесия на рынке земли.

R 0 – уровень ежемесячной ренты с 1 акра.

Площадь прямоугольника 0Q*Е 0 R 0 - - совокупная рента за всю используемую землю.

Повышение спроса на продукт земли повысит ренту за 1 акр с R 0 до R 1 . Это приведет к увеличению общей ренты до площади прямоугольника 0Q*E 1 R 1 . Снижение спроса на продукт земли приведет к уменьшению ренты за 1 акр с R 0 до R 2 и уменьшению общей ренты до площади 0Q*E 2 R 2 .

Если бы величина земельной ренты была выше уровня равновесия, не все собственники нашли бы желающих взять их землю в аренду. Следовательно, величина ренты уменьшилась, и собственники начали бы конкурировать за арендаторов. Это снизило бы величину ренты до равновесной.

Если бы величина земельной ренты была ниже равновесной, арендаторы не получили бы требуемые им площади. Следовательно, обострившаяся вследствие ограничения предложения земли конкуренция подняла бы величину земельной ренты.

Таким образом, наглядно видна зависимость абсолютной ренты от изменения спроса на землю, который является производным от спроса на продукт земли.

Следовательно, в условиях неэластичного предложения земли абсолютная рента полностью зависит от изменения спроса.

То, что собственник земли претендует на плату за ее использование, является ограничением доступа к земле. Эти деньги выплачиваются из полученного предпринимателем дохода, что уменьшает его прибыль и, следовательно, снижает возможности капитализации прибыли. Следовательно, наличие собственности на землю снижает эффективность хозяйствования на земле.

Дифференциальная рента по плодородию и положению . Участки земли различаются по уровню плодородия и по местоположению.

Начнем рассмотрение дифференциальной ренты с ренты за участки земли разного уровня плодородия. Имеется земля трех видов: лучшая, средняя и худшая. При равных вложениях капитала и труда на одинаковых по размеру участках земли могут быть получены разные результаты в силу различия в плодородности этих участков. Более высокая плодородность обусловливает более высокую производительность, получения большего результата (урожая) при одинаковых затратах.

Собственник худшего участка не получает дифренты, собственники среднего и лучшего участка будут стремиться ее получить.

Рисунок 5.8 Происхождение дифференциальной ренты

Следует учесть, что плодородие земли не является постоянной величиной. Оно может быть повышено или понижено в результате хозяйствования. Естественное плодородие может быть дополнено искусственным.

Дополнительные вложения в землю могут привести к росту урожайности, то есть к повышающейся дополнительной отдаче. Однако в этом случае при перезаключении договора рента вырастет.

Дифференциальная рента второго вида . Вторая форма дифференциальной ренты, связана с различной эффективностью последовательных приложений труда и капитала (средств производства) на одном и том же участке. Один и тот же земельный участок может быть объектом последовательных вложений капитала. Первое вложение может определять наивысшую производительность труда, второе - несколько меньшую, третье - еще меньшую. Механизм образования дифренты аналогичен механизму образования дифренты первого вида. Эта дифференциальная рента, так же как и предыдущая, изымается в пользу собственника земли.

Цена земли определяется путем капитализации земельной ренты. Если цель покупателя земли – получить доход от ее использования за счет сдачи земли в аренду, то определение цены земли равнозначно определению ее альтернативной стоимости земли для ее собственника. Сумму, затраченную на покупку земли, можно было в целях получения дохода инвестировать и иным образом. Например, направить в банковский депозит и получать доход в виде процента. Общая величина этого дохода должна быть равна получаемой с земли ренты. Следовательно, цена земли – дисконтированная стоимость ожидаемой земельной ренты.

Цена земли может рассматриваться как бессрочное вложение капитала. Поэтому стандартная формула дисконтирования при t, стремящемся к бесконечности, превращается в формулу:

P l – цена земли;

R – годовая рента

r –ставка ссудного процента

Факторы, влияющие на цену земли:

I. Повышающие:

1. Хорошее расположение:

a) обеспечение водой;

b) близость к рынку сбыта;

c) удобный рельеф;

d) обеспеченность инфраструктурой;

2. Хорошее качество почвы.

3. Отсутствие риска ограничения хозяйственной деятельности требованиями охраны окружающей среды, изъятия земли для общественных надобностей и т.д.

4. Благоприятные перспективы использования участка в будущем.

II. Понижающие:

1. Расположение в заповедной зоне.

2. Неудобный рельеф (пересеченность, расположение на откосе, большая высота над уровнем моря и т.п.).

3. Плохо обработанная почва, низкое плодородие.

4. Неразвитая инфраструктура.

Арендная плата . Рента составляет только часть арендной платы. Арендная плата включает следующие элементы:

2. Амортизация за постройки.

3. Процент на вложенный капитал (в те же постройки).

4. Иные платежи по договору.

Вложения в улучшение земли, затраты на возведение построек, сооружений на ней, в инфраструктуру приводят к тому, что в арендной плате все бóльшую долю составляют амортизация и процент на вложенный капитал.

Арендатор также может делать и делает вложения в улучшение земли. Следовательно, между ним и собственником возникают разногласия по поводу срока аренды. Арендатор стремится делать такие вложения, которые успеют окупиться до того, как по новому договору арендная плата будет поднята. Собственник стремится сократить срок договора, чтобы иметь возможность при перезаключении договора учесть в новой ставке арендной платы все улучшения земли.

Предпринимательство

Предпринимательство – самостоятельная деятельность, осуществляемая на свой страх и риск и под личную имущественную ответственность, направленная на получение прибыли. Объектом предпринимательства является осуществление наиболее эффективной комбинации факторов производства с целью максимизации дохода.

Предпринимательство осуществляется на базе частной и государственной собственности (частный и государственный бизнес). Необходимое условие ведение бизнеса – свобода выбора экономических действий.

Исследователи данного фактора производства единодушно отмечают, что бизнесмен является новым типом хозяйственника с присущими ему осторожностью, расчетливостью, стремлением к лучшему, обладающим такими качествами, как независимость, предприимчивость, бережливость, оптимизм. Бизнес требует определенного склада характера и квалификации.

Основные характеристики предпринимателя:

· самостоятельность;

· ответственность;

· инициатива;

Коэффициент равный отношению чистой прибыли от реализации к среднегодовой стоимости собственного капитала. Данные для расчета - бухгалтерский баланс.

Рассчитывается в программе ФинЭкАнализ в блоке Анализ рентабельности как Рентабельность собственного капитала.

Доходность собственного капитала - что показывает

Показывает величину прибыли, которую получит предприятие на единицу стоимости собственного капитала.

Доходность собственного капитала - формула

Общая формула расчета коэффициента:

Формула расчета по данным старого бухгалтерского баланса:

Доходность собственного капитала - значение

(K дск) - по сути главный показатель для стратегических инвесторов (в российском понимании - вкладчиков средств на период более года). Показатель определяет эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Собственники получают рентабельность от инвестиций в виде вкладов в уставный капитал . Они жертвуют теми средствами, которые формируют собственный капитал организации и получают взамен права на соответствующую долю прибыли.

С позиции собственников рентабельность наиболее достоверно отображается в виде рентабельности на собственный капитал. Показатель важен для акционеров компании, так как характеризует прибыль, которую собственник получит с рубля инвестиций в предприятие.

У применения этого коэффициента есть ограничения. Доход появляется не от активов , а от продаж. На основе K дск нельзя оценить эффективность бизнеса компании. Кроме того, большинство компаний используют весомую долю заемного капитала. Как бухгалтерский показатель Доходность собственного капитала дает представление о доходах, которые компания зарабатывает для акционеров.

Доходность собственного капитала сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в акции других предприятий, облигации, банковский депозит и т.д.

Минимальный (нормативный) уровень доходности предпринимательского бизнеса - уровень банковского депозитного процента. Минимальное нормативное значение показателя Рентабельности собственного капитала (K дск) определяется по следующей формуле:

К рнк = Сд*(1-Снп)

К рнк – нормативная величина рентабельности собственного капитала, отн.ед.;
Сд – средняя ставка по банковским депозитам за отчетный период;
Снп – ставка налога на прибыль.

Если показатель K дск за период анализа оказался ниже минимального К рнк или вовсе отрицательным, то собственникам не выгодно вкладывать средства в компанию. Инвестору стоит проанализировать вложение средств в другие компании.

Для окончательного приема решение о выходе из капитала компании лучше проанализировать K дск за последние годы и сравнить с минимальным уровнем доходности за этот период.

Доходность собственного капитала - схема

Страница была полезной?

Синонимы

Еще найдено про доходность собственного капитала

Оценка премии за специфические риски компании при определении требуемой доходности на собственный капитал
TCOE total cost of equity - доходность оцениваемого актива или ставка затрат на собственный капитал Rf - доходность безрискового актива RPm - премия за рыночный риск RPs -
Субъектно-ориентированный подход к оценке требуемой доходности на собственный капитал
Требуемая доходность на собственный капитал является сегодня важнейшим параметром для принятия решений об инвестировании как в
Оценка акций и стоимости коммерческих организаций на основе новой модели финансовой отчетности
Е требуемая доходность собственного капитала СК 0стП продленная стоимость остаточной прибыли в постпрогнозном периоде Величина остаточной прибыли
Факторы специфических рисков компаний при оценке премии за эти риски на развивающихся рынках капитала
В дальнейшем это приведет к более адекватной оценке требуемой доходности на собственный капитал компании несистематический риск учитывающей все ее риски Выводы Операционная и финансовая
Доходность собственного капитала Доходность собственного капитала - это коэффициент равный отношению чистой прибыли от реализации к среднегодовой стоимости
Анализ моделей оценки стоимости капитала
Почти 80% компаний по всему миру используют данную модель для оценки ожидаемой доходности по собственному капиталу И хотя CAPM строится на достаточно жестких предпосылках которые вряд ли
Оценка стоимости собственного капитала предприятия с учетом финансового риска инвестиционного проекта
Если базисный и альтернативный проекты имеют примерно схожий уровень финансового риска то стоимость собственного капитала для базисного проекта может быть принята равной доходности собственного капитала при реализации альтернативного проекта где FRLb - уровень финансового риска основного проекта
Сколько стоит собственный капитал компании
СДр - рыночная доходность собственного капитала % в гоД β - бета-коэффициент характеризующий риск инвестиций в компанию ед
Методы оценки стоимости компании в сделках М&А на примере поглощения ОАО «КОНЦЕРН «КАЛИНА»
САРМ re rf β ERP 1 где re - ожидаемая доходность собственного капитала rf - безрисковая ставка доходности β - мера систематического риска ERP премия
Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования
Решая уравнение 3 относительно kе получаем доходность собственного капитала из которой затем необходимо будет вычесть безрисковую ставку Так если взять уровень
Анализ отчета о прибылях и убытках - часть 2
Прибыль после уплаты процентов 200 130 80 Доходность собственного капитала 10% 13% 8% Доходность собственного капитала рассчитается как отношение прибыли после уплаты
Рентабельность собственных средств
Синонимы рентабельность собственного капитала доходность собственного капитала рассчитывается в программе ФинЭкАнализ в блоке Анализ рентабельности как Рентабельность собственного капитала
Два контура интересов в политике финансовго здоровья компании
Требуемая доходность по собственному капиталух Величина задействованного собственного капитала Компания характеризуется как эффективно функционирующая в рамках
Расчёт ключевых финансовых показателей эффективности бизнеса
WACC Для нахождения стоимости собственного капитала рассчитаем ставку доходности на собственный капитал с помощью модели оценки капитальных активов САРМ 4 При этом данные
Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия
Согласно методике анализа доходности собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа рентабельность может быть представлена в следующем виде
Премия за риск отменяет амортизацию и умножает цены
России и за рубежом методики проведения оценки стоимости имущества собственного капитала бизнеса на основе доходного метода подразумевают использование ставки капитализации методом кумулятивного построения с
Dj величина j-го источника заемного инвестиционного капитала r 1, 2, 3, n количество источников собственного инвестиционного капитала j 1, 2, 3, m - количество источников заемного инвестиционного капитала rd - минимальная ставка доходности заемного инвестиционного капитала rе - минимальная ставка доходности собственного инвестиционного капитала Система уравнений должна быть решена относительно D E или rd re
Альфа попадет в сложное финансовое положение по этой причине тоже нулевая Доходность собственного капитала с учетом влияния финансового рычага составит 20% 20% 20% - 12% X
Методы определения ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных проектов
Ставка доходности собственного капитала может быть рассчитана с использованием модели оценки долгосрочных активов WACC используется в

Капитал – это ценность, приносящая поток доходов. С этой позиции капиталом можно назвать и ценные бумаги, и человеческий капитал, и производственные фонды предприятия.

Однако на рынке факторов производства под капиталом понимают производственные фонды. Это – ресурс, используемый для производства большего количества товаров и услуг.

Производственный капитал разделяется на основной и оборотный . Оборотный капитал расходуется на покупку средств для каждого цикла производства: сырье, основные и вспомогательные материалы, труд.

Основной капитал – это реальные активы длительного пользования. Он служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) по мере физического и морального износа. В связи с этим собственник основного капитала осуществляет амортизационные отчисления .

Ссудный процент (interest – i ) – это цена, уплачиваемая собственнику капитала за использование его средств в течение определенного времени.

Предположим, что рыночная ставка процента i =10 %. Предприниматель может занять средства и отдать их через определенный срок плюс 10 %. Но фирма может использовать и собственные средства, если они имеются. В таком случае фирма отказывается от возможности дать взаймы эти средства другому заемщику под 10%. Таким образом, нет разницы, будет ли фирма использовать свои или заемные средства. Возможные издержки инвестирования в обоих случаях равны 10 %.

Ставка процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос d k зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит, спроса со стороны государства и организаций. Чем ниже ставка процента, тем выше спрос на капитал.

Но капитал приобретают, чтобы с его помощью увеличить производство. Отсюда – предельная доходность капитала:

MRP k =MR·MP k .

По мере роста инвестиционных средств она имеет тенденцию к понижению, что связано с законом убывающей отдачи факторов производства.

В связи с этим кривая MRP k совпадает с кривой спроса d k (как и на рынке труда).

Чем больше масштабы капиталовложений в стране, тем меньше (при прочих равных условиях) отдача от них или прибыльность производства. Впервые это было отмечено Д. Рикардо, затем К. Марксом и А. Маршаллом. Поэтому в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может быть ниже, чем в менее развитых.

Кроме понижающей тенденции ставки процента в условиях совершенной конкуренции при миграции капитала между различными отраслями она имеет тенденцию к выравниванию. Происходит выравнивание альтернативной стоимости различных проектов капиталовложений.

Субъектами предложения капитала (S k) являются домохозяйства, которые осуществляют сбережения. Чем выше процентная ставка, тем больше S k . При этом собственники капитала отказываются от альтернативного применения собственного капитала (открыть собственное дело, купить земельный участок и др.).

Чем больше величина капитала, предлагаемого в ссуду, тем больше его предельная альтернативная стоимость или предельные издержки упущенных возможностей (marginal opportunity cost – MOC ) – отсюда кривые s k и MOC k совпадают.

Результатом взаимодействия спроса и предложения капитала является равновесие и установление равновесной цены капитала – i e .

Рис. 6.6. Равновесие на рынке капитала

В точке равновесия происходит совпадение предельной доходности капитала (MRP k ) и предельных издержек упущенных возможностей (MOC k ). Спрос на ссудный капитал при этом совпадает с его предложением.

Различают номинальную и реальную ставку процента. Номинальная показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита. Реальная – скорректирована на инфляцию.

Помимо всего прочего величина процентной ставки зависит от степени риска (каков заемщик?), срочности ссуды (краткосрочная, среднесрочная или долгосрочная), размера ссуды и т. д.

Полученные средства фирма использует на инвестиции (Inv) .

Фирма, максимизирующая прибыль, расширяет инвестиции до тех пор, пока MR не станет равной MC , т. е. предельный доход с инвестиций не уравняется с суммой всех предельных издержек.

Предельная норма внутренней окупаемости (r – rate – норма) является чистым предельным доходом в результате инвестирования, выраженным в процентах от каждой дополнительной инвестируемой денежной единицы (или рентабельность дополнительных инвестиций в процентах):

r=(MR-MC)/MC.

Разница между предельной внутренней окупаемостью инвестиций r и ставкой ссудного процента i называется предельной чистой окупаемостью инвестиций . До тех пор, пока r не меньше i , фирма может получать дополнительную прибыль, если i больше r , в инвестициях нет смысла. Таким образом, максимизирующий прибыль уровень инвестиций – это такой уровень, при котором r =i .

Рис. 6.7. Равновесие фирмы: r=i

Кривая, обозначенная как «предельная норма внутренней окупаемости», показывает и кривую спроса фирмы на фонды для инвестирования, т. е. совпадает с d k .